上证指数创近期反弹新高3283点之后连续回调，当前的市场分歧很大。回顾3月份 ，宏观市场环境对股市总体偏利空，美联储加息影响 、季末MPA考核、央行上调公开市场利率等都对股市偏空
，但是股市表现出一定的抗跌性，我们认为后市A股有望震荡上行 。通常而言 ，有三个因素能驱动股市上涨
，一是货币宽松
、二是企业盈利改善、三是风险偏好提升。由于目前货币偏紧，第一个驱动因素对股市的影响偏负面 ，但是第二和第三个因素有望成为接下来股市上涨的驱动力
。

　　企业盈利改善有望驱动股市向上。企业盈利改善是驱动股市上涨的一个重要因素
，近期公布的数据显示当前企业盈利有大幅度改善 。3月27日公布的规模以上工业企业利润同比增速为31.5%，前值为2.3% ，大幅高于前值
，显示企业的盈利情况在大幅度好转
。企业盈利改善，提高了企业的投资需求和补库存动机。从近期公布的工业企业流动资产平均余额来看 ，最新数据为9.5%
，创2014年8月以来的新高，说明在盈利改善的情况下 ，企业扩大生产的积极性正在提高 。最新产成品库存数据为6.1%，较前值回升2.9个百分点
，显示企业补库存动机也在加强
。目前宏观层面的货币政策偏紧导致利率难下，对股市确有一定的压制作用。但是如果股市的盈利改善的影响大于货币收紧的影响 ，股市上行仍是可期的 。结合PMI等数据
，我们认为目前经济复苏尚未被证伪，经济对股市仍有支撑
。

　　近日股市反弹至前高附近回调 ，在技术上也有一定的压力。再加上季末MPA考核资金面偏紧等
，总体上近日股市表现较弱 。随着季末过去MPA考核压力缓解，资金层面的紧张也将会有所缓解 ，同时经济仍在复苏
，我们认为二季度股市回调之后仍有望震荡上行
。